：覆蓋建材行業(yè)
凌晨兩點，Gold**n Sachs 32樓。整層只剩三盞臺燈還亮著?？照{(diào)出風(fēng)口的聲音像一只貓在打呼嚕，隔幾秒響一下。
Vivian的屏幕上是Hart Industries的季度報表，數(shù)字密密匝匝鋪了三個顯示器。她揉了一下眼睛，把咖啡杯端起來——空的，杯底只剩一圈褐色的漬，勺子上結(jié)了半干的奶皮。
存貨周轉(zhuǎn)率3.2次。她重新敲了一遍公式，確認(rèn)沒有輸錯。同行平均5.8次。差了將近一倍。
她切到現(xiàn)金流量表，經(jīng)營性現(xiàn)金流連續(xù)三年為正，每年大概四千萬到六千萬之間。再切到資產(chǎn)負(fù)債表——現(xiàn)金及等價物從2021年的八千萬降到了今年Q2的三千二百萬。
錢去哪了？
Vivian不是第一次覆蓋建材行業(yè)，但這是她第一次覆蓋Hart Industries。以前她的組負(fù)責(zé)的是半導(dǎo)體和清潔能源，建材是上周重新分配的。主管說建材組缺人手，她沒多問就接了。
她把三張報表的數(shù)據(jù)拉進(jìn)Excel模型，跑了一遍DCF。模型給的估值是每股52美元。HTIN昨天的收盤價是83美元。
她以為是參數(shù)的問題。折現(xiàn)率調(diào)高了0.5%，又跑一遍——54美元。她把增長假設(shè)從8%降到6%，再跑——51美元。三遍下來，數(shù)字怎么都對不上。她把三個估值并排放在屏幕上——52、54、51——三個數(shù)字像三扇門，打開都是同一個房間：空的。
不是模型的問題。是報表的問題。
Vivian靠在椅背上，盯著屏幕上HTIN的ticker。H-A-R-T。四個字母，她姓了二十八年的姓。
她拿起手機，翻到通訊錄里"Dad"那一欄。頭像是一張五年前的合影，Douglas穿著深藍(lán)色毛衣，她穿著黑色大衣，兩個人站在中央公園的長椅旁邊，都沒看鏡頭。
手指懸在撥號鍵上方，停了三秒。她把手機扣在桌上。
走廊另一頭有人在打印東西，激光打印機的嗡嗡聲隔了半層樓都能聽到。Jenny Park的工位在Vivian斜對面，人也走了，桌上留著一包沒吃完的杏仁和一張便利貼——"周五團建別忘了"。Vivian掃了一眼，繼續(xù)盯屏幕。
存貨?，F(xiàn)金。營收。三個數(shù)字像三角形的三個頂點，看起來各在各的位置，但連起來，面積是負(fù)的。
出了Gold**n的大樓，凌晨兩點半，曼哈頓下城區(qū)的街上只有幾輛黃的和巡游的U*er。Vivian裹緊大衣往北走，沒有叫車。她需要冷風(fēng)把腦子里的數(shù)字吹干凈。風(fēng)從哈德遜河那邊過來，帶著河水的腥味，像一只濕漉漉的手貼在臉上。
走過Park Avenue的時候她停下了。42街和Park的交叉口，Douglas的公寓在路口東北角那棟樓的18層。她抬頭看——燈亮著。凌晨兩點半，燈亮著。
Douglas一向十一點睡。這是她從小就知道的事。他有一個規(guī)矩，晚上十一點手機關(guān)機，早上六點再開，雷打不動。"華爾街的人睡不夠就是給別人送錢。"他原話這么說的。
她站在街對面看了幾秒，轉(zhuǎn)身繼續(xù)走。沒有按門鈴。如果她按了門鈴，Douglas會開門，會問她怎么這么晚還在外面，會給她倒一杯威士忌——他永遠(yuǎn)在半夜喝威士忌——然后兩個人坐在客廳里，聊一些和數(shù)字無關(guān)的事情。天氣，工作，最近看了什么書。什么都不聊也行。但是今晚不行。今晚她腦子里裝著存貨周轉(zhuǎn)率和1.2億的巴拿馬倉庫，她沒辦法坐在父親對面假裝什么都沒看到。
回到西村的公寓，Vivian沒開大燈，只開了書桌上的臺燈。她打開*loom*erg終端，輸入HTIN，調(diào)出過去五年的存貨數(shù)據(jù)。
2017年：6800萬
2018年：7100萬
2019年：2.04億
存貨在2019年翻了三倍。
Vivian的手指停在鍵盤上。2019年。母親去世那年。
她盯著那個數(shù)字